作者：马军生       来源：《董事会》2015年第1期

    2014年11月，央行宣布下调存贷款基准利率，央行官网称此次降息目的“重点是发挥基准利率的引导作用，促使实际利率回归合理水平，着力缓解企业融资成本高这一突出问题”。我国中小企业融资难、融资贵一直个突出问题，此前相关部门也采取了一系列措施来缓解这个问题，例如定向降准、发展民营银行、缩短融资链条等，但效果并未完全达到预期。

但有些出于央行预料的是，降息政策宣布后，票据直贴利率不降反升，银行间7天回购利率也较降息前微升，债券市场的国债、信用债收益率全面上行，而且降息点燃了市场投资股市的热情，大量资金从各方涌入股票市场，股市大幅上涨，与央行降息刺激实体经济的本意背道而驰。有评论认为，这让央行陷入了两难的尴尬境地，如果继续加大宽松力度，是否会助涨本已疯狂的股市？如果按兵不动，高企的利率是否会令疲弱的经济滑入深渊？

  降低贷款基准利率，表明上看可以直接减轻企业贷款利息负担、降低融资成本，缓解实体经济融资难问题，从而促进实体经济发展，但事实上这只是央行一厢情愿的良好期望而已。通过降息政策来解决融资难，只能是缘木求鱼，央行降息说白了是一种价格管制，因为资金借贷行为是由市场经济主体来完成的，资金产品价格（利率）也是由供求关系来决定的，而降息政策对资金供求关系的影响并不大。

降息之后，从存款方面来看，尽管存款基准利率下降，但出于激烈的市场竞争考虑，多家银行宣布将各档次储蓄存款最新利率一浮到顶，均较央行的基准利率上浮20%，实际上抵消了存款的降息效应。

而贷款方面，银行作为追求利润最大化的经营主体，自然是将贷款投放到最赚钱的地方，央行下调贷款利率，相当于下调了贷款利率上限，本质上是种价格管制，在这种情况下，上有政策下有对策，造成结果不外乎有几种：其一，在政策允许范围内，银行提高贷款利率上浮幅度；其二，通过各种附加条件变相提高融资成本，譬如要求借款企业保留存款、搭售各类银行产品、收取所谓的顾问费等；其三，形成贷款腐败和权力寻租，银行将资金低成本贷给关系户，再由这些关系户高价转贷给真正有资金需求企业；其四，贷款更多投放给信用风险低的客户，譬如国企或大型企业，而减少中小企业贷款投放，因为贷款给中小企业，银行需要承担较高的经营成本和信用风险，又无法通过高利率得到合理补偿；其五，银行惜贷，当贷款利率降低到无利可图时，银行则会停止或减少贷款发放。从以上几种情形看，在资金供求关系没有发生实质变化的前提下，不管名义利率如何，降息政策都不会降低中小企业实际融资成本，反而加大了融资难度。

央行近年来一直致力于利率市场化改革，但却又期望通过降低基准利率来解决实体经济融资难问题，既与市场化机制背道而驰的，也达不到预期政策效果。古时大灾之年，灾区出现粮价飞涨，官员往往下令不得妄增米价，并严惩涨价米商，本意是想平抑粮价从而帮助灾民度过难关，但其结果却导致粮食更加紧缺，好心办了坏事。宋代有个越州太守，在饥荒之年，不但没有平抑粮价，反而让有多余粮食之人尽管“增价粜之”，想卖多少价钱就卖多少价钱，并布告天下，此地粮少价高，速来。各地米商见有利可图，纷纷运米前往该地，很快越州的商品粮供应充足，米价也跌了下来。这个太守实际上是巧妙地运用市场经济这只“看不见的手”来解决米荒，冯梦龙在《智囊全集》记载了这个故事，并评论说“大凡物多则贱，少则贵。不求贱而求多，真晓人也。”，称赞该太守真是个有见识的人。

   在现阶段降息完全没必要，目前影子银行利率是银行贷款利率的2至3倍，通过影子银行融资的主要是中小企业，中小企业是利率双轨制的最大受害者。官方利率不是太高而是太低，如果一味降息，最大的受益者还是大型国企和地方政府，对缓解中小企业融资难效果甚微。解决融资难和融资贵问题的关键，是改革现有金融体系，消除利率双轨制，推进利率市场化改革，放松金融市场各种管制。