“新常态”来临，经济运行的轨迹发生变化，经济增长方式、市场规则等，都较之以前有很大的不同，需要面临这些变化的，不仅仅是宏观决策的政府部门，还有企业，乃至个人。

    “资金掮客”的日子不好过了

  如果站在更高的战略层面看待中国经济增长奇迹，可以发现，在过去二三十年经济增长主要靠两点：房地产和外贸出口。在微观层面来说，本来凭着中国的城市化进程和劳动力价格优势，以上两个宏观经济增长“引擎”，至少还能再高速运转五到十年。可惜，美国2008年的次贷危机以及其后中国反应过度的“四万亿”刺激计划，加速了房地产和出口增长动力的衰弱——中国GDP增速不得不进入下行通道。

  对于宏观经济的管理者来说，上坡容易下坡难。于是乎，2012年开始，中国央行“被迫”成为世界大经济体中唯一的“正利率”央行，小微企业融资成本不断攀升，私有部门投资欲望不断降低。半年一过，中国宏观经济七八月份的数据疲态尽显，而微观层面的土豪们，哪个不是感慨好日子不再，纷纷从实业撤资?

  除了一直积极的财政政策，中国的货币政策被迫稳健，还在2013年放任了两次史无前例的“钱荒”。去年我就表示，不是央行不敢放手刺激经济，而是担心放出来的资金不会流向实业，而是流向房地产，把中国经济带入“万劫不复”的房地产泡沫系统性危机深渊。值得肯定的是，宏观经济这种“以变治变”的手法，是一种动态经济管理的手段，2014年人民币汇率市场的剧烈波动也是同理。未来中国宏观经济的“新常态”，绝不是静态的管理，而是一种以边际效应为指标的“动态平衡”常态!

  钱荒极大地规范了融资体系中的影子银行，汇率波动打击了人民币外汇套利热钱，奠定了2014年下半年开始的中国社会融资成本水平的总体下移。这些对中国老百姓有利的霹雳手段，对那些一直生活在阴影中的“资金掮客”就是坏消息了!可以预料，中国经济“新常态”下，那些试图钻金融监管空子、“空手套白狼”的灰色金融交易，将会越来越难，非法金融掮客的财富会持续流失!

  期冀政府“帮一把”的企业

  未免要失望

  日子不好过的，还有房地产“土豪”们。众所周知，由于人口年龄结构的变化以及城市化率的不断提高，中国在三四线城市，包括个别一二线城市，新建住宅已经过剩，销售情况很不乐观。由于商业银行对房地产行业的警觉，大部分中小房地产开发企业融资渠道受限，综合成本很高，可以说是熬一天赔一天钱，不仅连累了很多盲目扩张的地方政府，还把土豪企业家过去十几年辛辛苦苦积攒的财富损失殆尽。

  按照传统思维，这些中小房地产开发商脑子里还是想重蹈“四万亿”的历程，房地产萎靡拖累宏观经济，国家被迫“放货币”救房地产。以往几个经济周期，房地产土豪学会了咬牙忍住，因为挺过冬天就是春天，房价似乎每一次都会报复性反弹。可惜，中国经济“新常态”了，中央政府会容忍房地产的软着陆，个别城市的房价下跌，会是一个“新常态”，对于融资成本没有优势的民营房地产企业，钝刀子割肉的结果就是财富流失。

  类似的情况还发生在煤老板和很多矿产企业土豪身上，他们唯一可以期冀的也是政府“帮衬”一把。在经济“新常态”下，由于国内经济边际增速下降，产能过剩的周期行业得不到足够的需求，出口又受人民币汇率限制，大幅度贬值遥遥无期。地方政府随着“全口径预算管理”实施，没有足够的底气进行基础设施投资，中央政府的财政积极不足以撼动周期行业下行的“新常态”。

  在这一点上，地方政府和房地产、矿业老板们是一条战线的。很多经济学家相信，如果大面积房地产企业和矿产企业倒闭，中国将引发商业银行和影子银行坏账，引起整个经济的震荡，这个和“欧债危机”中的西班牙经济问题是同一种“多米诺骨牌”效应!这就给了地方政府一个好的借口，即为了避免房地产行业硬着陆，争先恐后地放开限购，甚至用纳税人的钱反哺买房者，而且央行从2013年下半年也似乎“睁一只眼闭一只眼”地放松了银根，极大地缓解了房地产行业的“钱荒”恐惧。

  我认为，这种阶段性的政策妥协，是“新常态”下宏观经济管理的动态平衡之术，也是“四万亿”投资透支经济发展的难言之隐。对于地方政府、房地产开发商和矿业企业来说，传统的财富聚集之道，有其合理性，但也有历史局限性——单纯地通过“融资、放杠杆、卖资产、押宝资产升值”，已经不合时宜，需要更加具有技术含量的致富手段!

  这种逻辑也适合那些侥幸手握现金的土豪们，虽然躲过了这一波“杀货币(Killing Money)”，未来如何能实现自身财富的“保值增值”呢?房地产、煤矿、冶炼、钢铁金属等行业，代表的是过去30年中国经济“增量资产货币化”造富模式;那么未来30年，中国经济“存量资产证券化”将催生更多的投资机会，当然技术含量要求更高。中国的投资将从生产型投资，转变为消费型投资。

  其实道理很简单，30年前咱老百姓生活水平低，投资就是为了解决衣食住行，因此农业要包产到户、基础设施要大干快上、冰箱彩电汽车要市场换技术，大量的高速公路和厂房必然需要大量的周期性行业投资，有钱好办事!现在全面小康了，再投资就是为了活得更长的医疗养老，还有活得更好的休闲娱乐——第一第二产业的投资必然减少，靠人的创造性和市场机制的第三产业投资必然成为主旋律。当然，投资服务业就是投资养老、休闲娱乐等需求的市场，光有钱是不够的，技术含量显然更高!

    “新常态”下财富增长的秘籍

  因此，专业投资能力才是未来“新常态”下财富增长的秘籍，也是本轮“后金融危机”的资产价格特点——欧美过去几年就是这样走过来的。随着中国融资成本逐渐回归正常化，股票市场的吸引力会越来越大，股权投资的价值修复必然带动股指企稳反弹。可惜过去几年监管机构因噎废食，中国A股市场容量太小，欧美靠拉动股市进而拉动消费和投资的方法，在中国未必合适。中国多层次资本市场建设，虽然任重道远，确是经济真正走出低谷的必然之路。

  在实业领域，互联网的发展加剧了细分行业垄断的程度，移动互联网技术的日新月异，助力“BAT”为代表的互联网巨无霸对线下服务领域的渗透，挤压了传统行业企业家的生存空间。对于那些依然“迷恋”实业的“土豪”资金，必须用紧贴人性需求、体验消费的投资领域，如绿色食品、医疗养老、主题旅游、特色教育、文化动漫等行业，取代以往的周期行业、资源行业和“铁工基”。当然，这一条也适合那些有志于成长为“金领”的屌丝打工仔。

  可见，对于传统的土豪企业家们，除了认清形势迅速从传统模式抽身，如何利用多层次资本市场、培育投资能力、寻找专业投资中介、发现未来潜力行业，才是“新常态”下的最佳财富策略。这个转变的过程需要时间和耐心。要知道，即便是中央政府锐意改革，其政策导向也在未来相当长的时间内，不得不做出阶段性的妥协，但是大的方向一定是坚定的市场化和结构调整。

  地方政府的财富流失问题更为急迫。过去几年“大干快上”拉下的亏空，未来几年没了土地财政支持，地方财政不得不另想办法。2014年两会提出的“全口径预算管理”要求，是地方政府的现代化综合社会治理任务，时间表异常紧迫。如果说对于普通民众，理解不好宏观经济“新常态”，最多也就是损失些资金;对于地方政府官员而言，如果不能与时俱进地开拓新的地方经济增长点，盘活经济存量资产，头上的“乌纱帽”恐怕就难保了!